在嗜血的空头们看来，特斯拉生产的汽车再酷炫，都无法掩盖其致命弱点：烧钱模式。

　　“当Elon MUsk宣布特斯拉和Solar City的并计划时，我曾说‘特斯拉烧起钱来很像是权力的游戏里那些战斗的场景。’”博客Streetwise Professor如此表示。

　　在市场最关注的这个问题上，有着“钢铁侠”之称的特斯拉首席执行官Elon Musk在三季报里是这样说的：

　　我认为，让你们知道这个季度是多么关键至关重要。三季度将是我们向者展示在Model 3达到满负荷生产之前，特斯拉可以做到至少现金流为正数，并且能赚到钱。到了第四季度，Model 3的资本开支将令我们的现金流变为负数，直至达到满负荷生产。那不会晚于明年晚些时候。

　　更重要的是，我们将需要在第四季度筹集额外资金，以完成Model 3车间和Gigafactory工厂的建设。一个简单的事实是：我们会以更好的状态来说服潜在投资者押注我们，到时候，新闻标题不会再是“特斯拉再次亏钱”，而是“特斯拉击败市场预期，实现盈利”。那将是非常惊人的。

　　四季报公布以后，特斯拉的现金流“果然”回到了负值。而数据令Streetwise Professor颇为惊讶：

　　如果你当时对于“在三季度勉强维持正现金流”感到惊讶的话，那么在特斯拉四季度财报公布后的现在，你会觉得自己像个傻瓜――特斯拉的自由现金流达到了惊人的负10亿美元：经营现金流从三季度末的正数变成了四季度末的负4.48亿美元！特斯拉投入在Model 3、 Gigafactory工厂等资本开支高达5.22亿美元。

　　这就让Streetwise Professor对特斯拉的三季报产生了怀疑：

　　鉴于Elon Musk说过‘三季度会维持正现金流’，看起来他的会计师要注意了，因为这引发出一个严肃的三季报法规的问题。它显然是一次性的。Elon Musk曾说‘至关重要的是，说服潜在投资者押注我们将会击败市场预期’。有必要为了击败预期而撒谎吗？

　　很不幸，特斯拉在四季报发布当天还宣布首席财务官Jason Wheeler辞职，进一步加强了这种怀疑。辞职理由也很奇怪：Wheeler想要“追求公共政策的机会”。

　　CFO辞职从来就不是一个好头，特别是当它与一份当时看起来好到难以置信的财报之后很快就发布了一份糟糕的利润表这种事情联系在一起的时候。

　　为何Streetwise Professor将特斯拉三季报形容为“好到难以置信”呢？因为特斯拉从2014年上市之后，现金流一直为负值，直到去年三季度。

　　Model 3将无法及时交付？

　　Streetwise Professor的文章还发现一个问题：特斯拉在三季度财报里暗示将会在四季度花费10亿美元资本开支，但实际数据只有一半。这可能预示着Model 3无法及时交付，表明了Elon Musk面临的困境。

　　特斯拉去年10月曾将Model 3的交付时间延长到2018年年中或更久之后，但在四季报中又表示，预计Model 3将在今年下半年交付。

　　Model 3的交付问题直接牵涉到公司未来现金流，因此很多师紧盯不放。就在北京时间27日晚间，高盛分析师David Tamberrino将特斯拉评级从“中性”下调至“卖出”，六个月内目标价从190美元下调至185美元。

　　这意味着，特斯拉股价一年间涨超50%的靓丽表现将成为历史，未来或许会高位重挫，从当前250美元附近下跌29%左右――就在上周公布四季报之前，该股还曾冲上280美元的历史高位。

　　David Tamberrino给出的理由是：

　　我们更关注短期问题，及Model 3交付的操作执行，以及尚未被证实前景的太阳能(行情000591,买入)业务，还有公司的现金流需求。最终我们预计交付会延迟，自由现金流的消耗速度，都会对特斯拉的股价构成打压。

　　对于公司的现金问题，似乎Elon Musk都有些焦急了。他说“我们已非常接近现金流边缘”，所以“我们正在考虑一些选择，但我认为，筹集资金以降低风险可能更有意义。”

　　David Tamberrino认为，特斯拉将在今年年底前不可避免地开展筹资，“对于特斯拉而言，2017年非常关键，它需要完成交付Model 3的目标。”

　　根据财报，截至2016年底，特斯拉有33.9亿美元现金及现金等价物，但大部分来自去年5月发行的、收购SolarCity所获得的的现金，以及近10亿美元的信用基础设施。

　　上述分析并非Streetwise Professor第一次质疑特斯拉。早在2014年2月，这个博客就曾发文，质疑Elon Musk所有的模式其实都是高度依赖政府补贴。而Elon Musk一点也没客气――他在很久以前就将Streetwise Professor的推特账号拉黑了。